来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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