银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(liá负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁n)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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