公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suà凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音n)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时(sh凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音í)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结(jié)算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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