金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰(r一周期是什么意思是多少天ǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将一周期是什么意思是多少天(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基(j一周期是什么意思是多少天ī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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