金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(d写照的意思 写照是什么词性àn)是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)写照的意思 写照是什么词性贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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