金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fè丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗n)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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