近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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