5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基(jī)于(yú)对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期(qī)，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出(chū)投资者对板块(kuài)价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代(dài)表(biǎo)的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的(de)边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续(xù)有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估(g观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ū)值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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