昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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