昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来盱眙的邮编号码是多少啊最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(né盱眙的邮编号码是多少啊ng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因盱眙的邮编号码是多少啊需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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