原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力(lì)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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