5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布(bù)公(gōng)告称，其(qí)累(lèi)计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场对(duì)这一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访多(duō)位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出(chū)现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在(zài)情(qíng)绪上是(shì)构成催化(huà)因(yīn)素(sù)的，近(jìn)期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申(shēn)报(bào)发行，我认(rèn)为确(què)实会成为引爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金(jīn)指数(shù)与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期(qī)密集(jí)申报(bào)的国央企(qǐ)主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样(yàng)的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步(bù)上(shàng)涨的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题(tí)基金申(shēn)报和(hé)发行，行情火热下将为市(shì)场带(dài)来(lái)增量资(zī)金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公(gōng)募基金(jīn)积(jī)极布局央国(guó)企主题基(jī)金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者(zhě)提供更丰富的(de)工具(jù)以参与到(dào)央国(guó)企投资(zī)。另一(yī)方面(miàn)是落实公募基金行业(yè)高质量发展的要求(qiú)，引导(dǎo)更多(duō)资金(jīn)参与(yǔ)央(yāng)国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行将为央企相关标的和板块带来(lái)增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结(jié)构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估(gū)和人工智能成为两大明显的(de)主(zhǔ)线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基本(běn)面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益(yì)于煤(méi)炭价格的(de)下跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场成交量(liàng)的放大(dà)，盈(yíng)利大幅(fú)增长(zhǎng)等(děng)。同时(shí)，随着国(guó)有企业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这(zhè)些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果(guǒ)，是(shì)非常(cháng)基(jī)本面(miàn)的，和他过去1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路也非(fēi)常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波(bō)中特估(gū)的投资机(jī)会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特(tè)估的投资(zī)机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)表示(shì)，第(dì)一(yī)阶段也就是(shì)今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的(de)品种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机(jī)会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶层设计(jì)对(duì)国(guó)央经营管(guǎn)理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们判断经营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营(yíng)层面可能发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前进行(xíng)布(bù)局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露出不(bù)少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)的持仓(cāng)中，占比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特(tè)估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券数据统计也(yě)显示，一季度(dù)主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股央(yāng)国(guó)企的持(chí)股(gǔ)市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国(guó)企持股总市值占港(gǎng)股持(chí)股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度(dù)的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投研，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和(hé)实践之中，不少基金公司在加(jiā)大(dà)投研力量，更有专(zhuān)门构建(jiàn)国央企股票库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变研(yán)究(jiū)员(yuán)过去对国央企的(de)固定思维(wéi)，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要求研究(jiū)员将(jiāng)自(zì)己所(suǒ)覆(fù)盖行业的(de)所有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其(qí)实地(dì)调研的的(de)成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和(hé)财务(wù)导向的变化(huà)，结合行(xíng)业趋(qū)势(shì)和特征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有(yǒu)了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场体制机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)在此基础上构建的(de)具有(yǒu)时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国(guó)特(tè)色、符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直在发(fā)生的变化(huà)。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等(děng)多(duō)个(gè)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗领域，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的(de)机会的。同时，随着时局的变(biàn)化，也(yě)在增(zēng)加相关行(xíng)业(yè)的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国(guó)特色的估值体(tǐ)系是(shì)资本市场使命，投(tóu)资者(zhě)需要学习领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作(z拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗uò)，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终该体系能(néng)否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市(shì)场化(huà)认可是基本的常识(shí)，不可误判(pàn)。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符(fú)合国家战(zhàn)略(lüè)发展发(fā)向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经(jīng)理认为，对于国(guó)央企的估值方式(shì)要充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企(qǐ)业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国家战略发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建中国特色的价值评价体系(xì)，改变从(cóng)以私人股东权(quán)益出(chū)发(fā)，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价(jià)值(zhí)观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的社(shè)会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委(wěi)指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步的企(qǐ)业(yè)社会价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环(huán)境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特估(gū)”应该是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持续(xù)估(gū)值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳(wěn)定(dìng)的现金流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科(kē)技创新对(duì)提(tí)升(shēng)企(qǐ)业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于提(tí)高估(gū)值定价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率(lǜ)、研发(fā)经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本(běn)等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横(héng)向上的研究，强调政策(cè)优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素(sù)与企业价值(zhí)的关系(xì)。这些(xiē)因素在对估值结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估(gū)值体(tǐ)系与传统的(de)估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和(hé)估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没(méi)有公(gōng)认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗