私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德t="“连续60交易日(rì)低(dī)于(yú)1000万”将被清(qīng)盘、禁止通道业务和多层嵌套……私(sī)募基金运作指引征求意(yì)见(jiàn)，“扶(fú)强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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