金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。紫菜是不是海鲜实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。