2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池酒红色是哪几个颜色调出来的组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红酒红色是哪几个颜色调出来的利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(l酒红色是哪几个颜色调出来的ǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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