本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(35c到底有多大，35c是多少zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资本35c到底有多大，35c是多少新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(liá35c到底有多大，35c是多少n)网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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