A股“股王”之(zhī)争进入(rù)白热化阶段，中国(guó)移动股价周中创历(lì)史新(xīn)高，一度从独占A股市(shì)值榜首(shǒu)近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发市(shì)场(chǎng)热议。截至周五收盘(pán)，茅台最终(zhōng)以微弱优势(shì)反(fǎn)超，但地位已岌岌可(kě)危(wēi)。值得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市(shì)，若(ruò)按其A股股本计算(suàn)则不(bù)过是一场(chǎng)计算(suàn)上的乌龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价等数据计算，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万亿元(yuán)，超越茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间看，在数(shù)字经济、信创(chuàng)、中特估、人工(gōng)智能(néng)等一系列热点催化下，中国移动今年股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来(lái)最近一年股价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几乎(hū)仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动和茅台这(zhè)场股王宝座(zuò)的(de)争(zhēng)夺(duó)可(kě)能揭示(shì)着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁(qiān)启(qǐ)示录：消(xiāo)费回潮(cháo)卷出(chū)白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带来预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十多年来(lái)股王变(biàn)迁的背后(hòu)似(shì)乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值之首，得益(yì)于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在(zài)股王(wáng)的位置上稳坐了八年(nián)，直(zhí)到2015年工商银行依(yī)托当年(nián)互联网金融牛市(shì)成为(wèi)新锐(ruì)股王。再(zài)后来，随着(zhe)我国(guó)在(zài)2018年进入(rù)消费(fèi)牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三年的消费白马股(gǔ)大牛市(shì)，也成就了如今(jīn)贵州茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日(rì)文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端动销(xiāo)几乎并(bìng)未达(dá)到预期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股价(jià)也现大幅下跌。近日(rì)，中国移(yí)动的突然崛(jué)起更是开(kāi)始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国移动一度超越贵州茅台市值这一历(lì)史性(xìng)事件(jiàn)背(bèi)后，除(chú)了(le)离不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与(yǔ)最近爆(bào)火的人工智(zhì)能两(liǎng)大概念加(jiā)持，还有来(lái)自于“中(zhōng)特估(gū)”这个新概(gài)念的强力催化(huà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据数据显示，当前美股(gǔ)市值前十(shí)的上市公司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场(chǎng)对(duì)科技企业的态度能一定程度(dù)显示出(chū)科技企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移(yí)动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费股似(shì)乎(hū)也预示着市场(chǎng)中的(de)积极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济(jì)逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强劲(jìn)并实现华丽转身的(de)中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表(biǎo)示，公司作(zuò)为国企数字经(jīng)济(jì)担当，积极布(bù)局云计算(suàn)、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新业务，伴随算力网络的进一步(bù)发(fā)展，将拉动(dòng)底层云计算业(yè)务的需(xū)求，公司(sī)具(jù)备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能力(lì)，正在从(cóng)传统管道运营商向数字(zì)科技领军企业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动为代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经济”成为率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事引发市场(chǎng)热议。即很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)以来，A股市场一(yī)直(zhí)流传(chuán)着“茅台魔咒”的(de)传说，即大多(duō)股价超(chāo)过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都(dōu)不太好(hǎo)。本次(cì)中国移动直(zhí)接(jiē)在市值上(shàng)超越茅台(tái)，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市公司，有(yǒu)同样中(zhōng)字头的(de)中国船舶，其在2007年(nián)依(yī)托船舶业景气度(dù)提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好(hǎo)景不长，在2008年(nián)金融(róng)危(wēi)机爆发、船舶(bó)业跌入冰(bīng)点后(hòu)极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股(gǔ)价维持(chí)在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中(zhōng)文在(zài)线、全(quán)通教育等多(duō)家公(gōng)司股价均超越茅台，但最后的结果不是(shì)业绩(jì)暴雷(léi)就是(shì)股价(jià)毫(háo)无原(yuán)因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是(shì)，上述(shù)公司的陨落(luò)大部分主(zhǔ)要是(shì)由于行业景(jǐng)气(qì)度变(biàn)化(huà)以及股市景气度无法维持。而茅台(tái)凭借(jiè)其产(chǎn)品稀缺性以(yǐ)及(jí)长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些(xiē)曾经短暂领先者(zhě)。对于一家(jiā)企业股价(jià)能否持续上涨以及(jí)维持(chí)高位，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动，为什么此前市值却(què)一直不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖(mài)越(yuè)贵(guì)，但话费(fèi)越交越少。在市(shì)场化的作用下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲(chōng)上3000元左右的高价(jià)，而中国移(yí)动虽(suī)掌握着大把的(de)通信类资源(yuán)，但作为央企需(xū)要承(chéng)担“提速(sù)降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成(chéng)本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通(tōng)信(xìn)基(jī)础设施(shī)企业，需(xū)要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本(běn)不(bù)需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财务数据(jù)可以看出(chū)，中国(guó)移动今年(nián)一(yī)季度的营收是茅(máo)台的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售(shòu)毛利率(lǜ)更是有着一个24%另(lìng)一个(gè)92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来(lái)看，一系列(liè)信号表明(míng)中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结束，中(zhōng)国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高峰(fēng)的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿(yì)元(yuán)同比下(xià)降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全(quán)年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这意味着届时全年(nián)资本(běn)开(kāi)支(zhī)占(zhàn)收入比重将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以(yǐ)来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着移动(dòng)互联网进入下半场，行业(yè)重心已转向产业互联网和智能化，中国移动(dòng)加(jiā)速转型下正在抓紧机遇。信(xìn)达证(zhèng)券研(yán)报(bào)表示，中国移动(dòng)数字化(huà)转型收入“第二(èr)曲线(xiàn)”不断攀升，去年公(gōng)司数字(zì)化转型收入(rù)对主营(yíng)业务收入(rù)增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务(wù)收(shōu)入比提(tí)升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云收入规模实现(xiàn)新跨越，去年移动(dòng)云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年(nián)实现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一(yī)阵营。

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