核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味娜能组成什么词，娜字能组什么词语(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(l娜能组成什么词，娜字能组什么词语üè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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