申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián中国飞机事故率是多少)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)中国飞机事故率是多少增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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