财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ong>

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。