私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qi萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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