私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织tóu)资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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