昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(ni家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内án)猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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