A股“股王”之争进入(rù)白(bái)热化阶段，中国移动(dòng)股价(jià)周中创历(lì)史(shǐ)新高，一度(dù)从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台(tái)最终以微弱优势反(fǎn)超(chāo)，但地位已岌岌可(kě)危(wēi)。值得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市(shì)，若(ruò)按其A股股本计算(suàn)则不(bù)过是一场计算上的(de)乌龙，但若均按(àn)照A股股价等数(shù)据计算，则其总市值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台(tái)成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信(xìn)创、中特估、人工智(zhì)能等(děng)一系列热点催(cuī)化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年(nián)上市(shì)以来最(zuì)近一年股价累计最大涨幅(fú)接近(jìn)翻倍，而(ér)茅台股价(jià)则几乎仅在原地踏步。有市场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭示着A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市(shì)值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来(lái)看，最(zuì)近十多年来股王(wáng)变迁的背(bèi)后(hòu)似乎(hū)也反应着(zhe)国内经(jīng)济趋势(shì)和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值之首(shǒu)，得(dé)益于当时基建(jiàn)大发展时期，中石油(yóu)在股王的位置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年(nián)工(gōng)商银行依托当年互联网(wǎng)金融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我(wǒ)国(guó)在2018年进入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启(qǐ)了此(cǐ)后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅台(tái)仍一直(zhí)稳稳领跑(pǎo)，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后(hòu)白酒(jiǔ)行业的终端(duān)动(dòng)销几(jǐ)乎并未达(dá)到预期(qī)，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌(diē)。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更(gèng)是(shì)开(kāi)始对其王位发出了挑战。

　　市场分析(xī)指出，中国移(yí)动一度超越(yuè)贵州茅(máo)台市(shì)值(zhí)这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家政策(cè)持续推进的数字经济(jì)，与最近(jìn)爆火的(de)人工(gōng)智(zhì)能两大概念加持，还有来自于“中(zhōn手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州g)特估”这(zhè)个(gè)新概(gài)念(niàn)的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，根(gēn)据数据(jù)显示，当前美股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进(jìn)步(bù)已(yǐ)成提升生产(chǎn)力的(de)重要(yào)因(yīn)素(sù)，二级市场对科技(jì)企业的(de)态度能一定程度显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中国移动为(wèi)代表的科技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎也预(yù)示(shì)着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实力强劲(jìn)并(bìng)实(shí)现华丽转身的中国(guó)移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济潮(cháo)流的主力军。信达证券(quàn)研报表示，公司(sī)作(zuò)为(wèi)国企数字经济担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随算(suàn)力网络的进(jìn)一(yī)步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉动底层(céng)云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计(jì)算(suàn)业务能(néng)力(lì)，正在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商(shāng)向数(shù)字(zì)科技(jì)领(lǐng)军企业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估(gū)值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看(kàn)，根(gēn)据光大证券4月15日(rì)研报显(xiǎn)示，2022年底以来(lái)，截(j手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ié)至4月13日(rì)，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国(guó)电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经(jīng)济”成为率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有(yǒu)另(lìng)一个故事引发市场热议。即很长一(yī)段时间(jiān)以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说(shuō)，即(jí)大(dà)多股价超过茅台(tái)的上(shàng)市公司，在风光散(sàn)尽之后往往下场都不(bù)太好。本次中国(guó)移动直接在市值上超(chāo)越茅台，结(jié)果是(shì)否会不一样呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中了(le)“茅台魔咒”的(de)A股上市公司(sī)，有同样中字头(tóu)的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶业景气(qì)度提升，股价超越茅台(tái)并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年(nián)金(jīn)融危机爆发(fā)、船舶业(yè)跌入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶(bó)股价维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多(duō)家(jiā)公(gōng)司股价均超越茅(máo)台，但(dàn)最后的结果不(bù)是业绩暴雷(léi)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)毫无原因跌(diē)跌(diē)不(bù)休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的陨落大部分主(zhǔ)要是由于行业景气(qì)度(dù)变化以及股市景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借(jiè)其产品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者。对于一家企(qǐ)业股价(jià)能否持续上涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还是(shì)认(rèn)为，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向有(yǒu)着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台(tái)约7倍(bèi)的中(zhōng)国移动，为什(shén)么此前(qián)市值却一直不如(rú)茅台(tái)呢？

　　对此，有分析(xī)认(rèn)为，大致归(guī)结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交越(yuè)少。在市(shì)场(chǎng)化的作(zuò)用下(xià)，一瓶茅台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右(yòu)的高价，而(ér)中国移动虽掌握着(zhe)大(dà)把(bǎ)的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为央企需要承担“提速降(jiàng)费”的(de)责(zé)任，也就不能无拘(jū)束(shù)地涨价。另一方面(miàn)即是成(chéng)本方面的问题，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)本质作为通(tōng)信基(jī)础设施(shī)企业，需要(yào)持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之下，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生意(yì)，基本不需要如(rú)此沉重的(de)资本开支(zhī)，也(yě)不需要(yào)面(miàn)临(lín)追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可(kě)以看出，中国移动今(jīn)年(nián)一(yī)季度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售(shòu)毛利(lì)率更是有着一个24%另一个(gè)92%的巨大(dà)差别(bié)。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列信号表(biǎo)明中国移(yí)动可能(néng)正在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结束，中(zhōng)国(guó)移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年是三(sān)年投资高峰(fēng)的(de)最后一年，2023年起(qǐ)资本开(kāi)支(zhī)不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突破(pò)1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届(jiè)时全年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加(jiā)重要的(de)是(shì)，随着移动互联网进入下半场，行业(yè)重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网(wǎng)和智(zhì)能化(huà)，中国移(yí)动加速转型(xíng)下正(zhèng)在抓(zhuā)紧机(jī)遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第二(èr)曲(qū)线”不断(duàn)攀(pān)升，去年(nián)公司数字化(huà)转型收入对(duì)主营业务收(shōu)入增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收(shōu)入(rù)比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力(lì)。此外，公(gōng)司移动云(yún)收入(rù)规(guī)模实(shí)现新跨越，去(qù)年移动云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵营(yíng)。

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