财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗yú)产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎ雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗n)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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