来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济依(yī)然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度(dù)经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息依然是(shì)共识(shí)；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。强调应及(jí)时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)区(qū)间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持(chí)美国国债(zhài)、机构(gòu)债(zhài)务(wù)和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在(zài)于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持(chí)在(zài)低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)”、“委(wěi)员(yuán)会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的(de)滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)在多大程度上适合于随着时间(jiān)的(de)推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和(hé)通货(huò)膨(péng)胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委(wěi)员会预(yù)计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文实(shí)现一种货币(bì)政策立场”，表明美联(lián)储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确(què)定性，“家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资(zī)领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会(huì)议时，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了限制(zhì)性(xìng)水平（或(huò)已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到），也就意(yì)味着也(yě)许可(kě)以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协议，经济(jì)后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会(huì)不尽早采取行动(dòng)提高债(zhài)务上(shàng)限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日(rì)出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元(yuán)的(de)法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最(zuì)新报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资(zī)金的(de)风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然会出现。目(mù)前市场依(yī)然(rán)预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下(xià)滑，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力(lì)仍(réng)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文