金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià东莞属于几线城市)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(ku东莞属于几线城市ǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修东莞属于几线城市复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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