金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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