近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(garea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数òu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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