四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(d水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(k水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼uǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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