文：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款在连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过去一年多时间(jiān)里(lǐ)，居民部门积攒了(le)一大(dà)笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释(shì)放对判断(duàn)经(jīng)济(jì)和资(zī)本市场走势至关重要。这里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答两个问题(tí)。一是(shì)4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到(dào)哪(nǎ)些因(yīn)素的影响。一(yī)般影响居民存款的主(zhǔ)要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出(chū)、金融资产(chǎn)相关收支和(hé)房地产相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融(róng)资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存(cún)款增(zēng)加(jiā)；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少、消费增加(jiā)、认(rèn)购金融资产、购房(fáng)增(zēng)加、提(tí)前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存(cún)款同比多(duō)增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民(mín)收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)放缓并(bìng)提前(qián)还贷(dài)，但因为投资(zī)、购房等下滑幅度更(gèng)大(dà)，所(suǒ)以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存(cún)款同比多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入(rù)修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国一(yī)季度(dù)居(jū)民人均可(kě)支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持(chí)证券(quàn)）条(tiáo)件早(zǎo)偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居民提(tí)前(qián)还(hái)款对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比(bǐ)于(yú)去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是(shì)，随(suí)着居民消(xiāo)费和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑(chēng)力(lì)度减弱(ruò)，一季度人均消费支出(chū)同比增加(jiā)345元（低(dī)于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但(dàn)因(yīn)为(wèi)支撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月和一季(jì)度最核心的不(bù)同在于理(lǐ)财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财(cái)化；二是提前(qián)还贷(dài)规(guī)模增加。因为居民(mín)收入和消费数(shù)据不(bù)足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在4月对(duì)存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存(cún)款回流理财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心(xīn)原因(yīn)，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同(tóng)作用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今(jīn)年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的(de)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财规模(mó)上看，随着破净率进一(yī)步回(huí)落(luò)，居民(mín)还(hái)在继续增配理财产品，存款理财化趋势(shì)有(yǒu)望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大(dà)是(shì)存款(kuǎn)下滑的(de)又一个(gè)原(yuán)因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均值相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提前(qián)还贷力(lì)度一是因(yīn)为首(shǒu)套房利率还在下降，居民提前(qián)还贷(dài)以降低成本，4月沈阳(yáng)、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继续降(jiàng)低首套(tào)房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回(huí)落1个(gè)BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这(zhè)会推(tuī)动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市(shì)场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房(fáng)等(děng)积攒下来的(de)超额(é)储蓄已经开(kāi)始(shǐ)部(bù)分回流(liú)理财市场了(le)，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市(shì)场(chǎng)和(hé)提前还贷在(zài)后续几个月里或继续(xù)成为超额(é)存款的(de)主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有(yǒu)分化且并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的支撑(chēng)力度依(yī)旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压的购房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因(yīn)为(wèi)按(àn)揭(jiē)利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利差，居民提前还贷行为或将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，主要因为(wèi)少买房(fáng)、少投资而(ér)积攒下来(lái)的(de)储(chǔ)蓄(xù)，在理财市场(chǎng)环境(jìng)好(hǎo)转和存(cún)款利率下滑的背(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国bèi)景下或(huò)将(jiāng)继(jì)续回(huí)流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月(yuè)新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在资产池未偿本金余(yú)额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国