财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，<小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污strong>正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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