美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(太深是一种什么体验，太深是不是不好fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资太深是一种什么体验，太深是不是不好本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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