5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及(jí)预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(shì)2022年(nián高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一(yī)季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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