四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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