上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投(tó相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗u)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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