金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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