原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(c巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间hí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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