2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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