事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等(děng)多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将于(yú)5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款是什(shén)么(me)？通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期(qī)。产品(pǐn)推出的目(mù)的(de)更多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和提前七天的两种类型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率(lǜ)处于什(shén)么水平？为何需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。而目(mù)前部分城(chéng)商行与农商行(xíng)通知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们梳(shū)理的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存(cún)款的(de)最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关存款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对(duì)称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款应属(shǔ)于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定(dìng)存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道(dào)。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？本次约(yuē)束(shù)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分配给财政的(de)非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策的(de)传导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨(bō)备(bèi)以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又要不(bù)抬高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调(diào)的开始(shǐ)，源于目前(qián)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参(cān)考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备(bèi)全面下(xià)调的充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频(pín)数据(jù)经济表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：资(zī)短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié) 定存(cún)款是什么(me)？

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存(cún)款业务(wù)，分(fēn)为提(tí)前一(yī)天和提前七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约(yuē)定存期，支取时需提(tí)前(qián)通知银行，约定支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金额方能支取，按(àn)存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短划分为一天(tiān)通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前(qián)一天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七天通(tōng)知存款必须(xū)提前七天通(tōng)知约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存款。通知(zhī)存款面向(xiàng)个(gè)人和(hé)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的(de)部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行(xíng)与客户签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账户的(de)每日留存金(jīn)额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款(kuǎn)利率计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定(dìng)存款当(dāng)前(qián)利率(lǜ)水平(píng)？为何需(xū)要规定上限？

　　若(ruò)央行(xíng)规定新的利(lì)率上(shàng)限，则7天通知存款利率的(de)上限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行(xíng)与农(nóng)商(shāng)行通知、协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份(fèn)制(zhì)银(yín)行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银(yín)行与(yǔ)股份(fèn)行挂牌(pái)利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行中有(yǒu) 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知(zhī)存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌(pái)价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性的(de)问题。怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧>我们在梳理(lǐ)过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行(xíng)个人通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行(xíng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下(xià)调。目前超过利(lì)率新规上限的主要为(wèi)城(chéng)商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执行会导致(zhì)部(bù)分城商行和农商行(xíng)（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及(jí)编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)与普通存(cún)款并列，并不属于单(dān)位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期存款之和，其不在(zài) M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，我们(men)合理推断，通知存(cún)款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变(biàn)动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可(kě)能(néng)有部分(fēn)个人或企(qǐ)业(yè)将通知存(cún)款和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一年的上(shàng)行由个人存(cún)款(kuǎn)推动(dòng)，资管资(zī)金回(huí)表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来(lái)源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户(hù)部门。但随(suí)着4月居民存(cún)款同比首次(cì)由增转降，居民资产配置(zhì)或回流(liú)表外，对(duì)应的则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市(shì)场预期下(xià)行。再(zài)考虑到此次通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，核心目的(de)是(shì)缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税(shuì)收入(rù)；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济(jì)融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的(de)利率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知(zhī)存款利率和协定存款利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为本次约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发(fā)因素。