美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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