本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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