申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

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　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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