银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(sh鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故ì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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