作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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