金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(l0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号áng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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