公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yō全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案u)势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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