射频芯片领域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正式(shì)在科创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较(jiào)发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速中国(guó)以及(jí)金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出了破(pò)发的行情(qíng)，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持(chí)续的(de)原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是(shì)由于(yú)持续(xù)进行高额研发(fā)投(tóu)入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分(fēn)别(bié)为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年(nián)公司(sī)的综(zōng)合毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况下，慧(huì)智微开启了对外(wài)融资(zī)之路。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众多(duō)知名(míng)资方，包括大(dà)基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段(duàn)对(duì)慧智微(wēi)进(jìn)入(rù)了慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的(de)股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并在后一轮持续(xù)加注的红杉(shān)中国(guó)，平均(jūn)持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，公(gōng)司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成(chéng)了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速(sù)持续放缓的预(yù)期(qī)，也(yě)让(ràng)资本(běn)市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑(huá)，射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机(jī)的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪(háo)华股东(dōng)突(tū)击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至今日(r没带罩子让捏了一节课感受ì)收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展射频以外(wài)的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中(zhōng)在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电(diàn)子没带罩子让捏了一节课感受创(chuàng)始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计(jì)未来每个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将(jiāng)面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重(zhòng)构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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