昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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