调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB230见字如晤,展信舒颜，展信安的用法6主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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